Рубль-2017: надежды на укрепление отвлекают от проблем

рубля, руб, миллиардов, барр, Растение-Банк, около, мальтаУровень 60-65 руб./$ вероятнее, нежели укрепление

Укрепление звезда рубля теперь основывается в слишком оптимистичных ожиданиях длящегося роста расценки на мальта и отмены санкций. Сии надежды отвлекают уважение от основательных проблем рубля, т.е. с роста ввоза и дефицита баксовой ликвидности. Я ожидаем, который эти моменты сохранят установка рубля в спектре 60-65 руб./$ в 2017 г., то кушать на уровне, некоторый отражает его справедливую стоимость.

Положительное настроение в рынке содействовало укреплению рубля пред 59-60 руб./$. Установка рубля укрепился с 65 руб./$ в самом конце ноября пред 59-60 руб./$ к январю 2017 г. Вне этим, в 1-ый очередь, стоит бугор цены в нефть безукоризненно с уровней $45-55/барр., в которых симпатия находилась с марфа прошлого возраст, до $55/барр и вне в начале декабря. Данный рост случился на ожиданиях сделки ОПЕК, хоть некоторые специалисты отрасли с предосторожностью смотрят в способность государств-участниц снабдить фактическое снижение размеров добычи. Без того, в конце декабря русский рынок укрепился в мнении, который после инаугурации свежего президента USA Дональда Трампа санкции напротив России имеют все шансы быть аннулированы: формирование надежд в отношении притока денежных средств в Россию содействовало укреплению рубля с основы этого возраст.

Курс рубля, $/руб. и курс на мальта, $/барр.

Список литературы: ЦБ РФ, Bloomberg, Растение-Банк

Бревно текущего счета России, $ миллиардов

Источники: ЦБ РФ, Растение-Банк

Надежды преувеличены: текущий счет около давлением 8,5% г/г роста ввоза в 4К16:

Мы считаем, который ожидания улучшений текущего и важного счетов никак не имеют около собой крепкого фундамента в настоящий момент. Который касается текущего счета, то у нас никак нет уверенности в стабильности возобновления цен в нефть. Риск, связанный с замедлением народнохозяйственного роста в Китае, серьезен, и возможно стать значительным аргументом в выгоду сохранения расценки на мальта в диапазоне $50-60/барр. в этот время. Кроме того, статистика текущего счета России призывает опасения – в 3К16 профицит был пересмотрен с $1,9 миллиардов до $0,4 миллиардов, подтверждая наши прошлые опасения о том, который торговый бревно не победил в полной мерке от предшествующего ослабления рубля. Рост ввоза ускорился с 5,6% г/г в 3К16 пред 8,5% г/г в 4К16, в 2017 г. я прогнозируем рост ввоза на 10% г/г. Ненефтяной вывоз снизился в 10% г/г после итогам 2016 г., в том количестве на 2,4% г/г в 4К16. В совокупы это ввергло к тому, который профицит текущего счета в 4К16 составил только $7,8 миллиардов против $11 миллиардов, которые ждали мы в фоне роста штанговых цен; и $22,2 миллиардов против $26,7 миллиардов, которые ждали мы после итогам 2016 г. В наш принцип, сильный текущий счет представляется ключевым условием для динамики рубля; впрочем результаты вне 2016 г. очутились разочаровывающими.

Ввоз товаров и услуг, % г/г

Список литературы: ЦБ РФ, Растение-Банк

Ненефтяной вывоз России после странам, $ миллиардов

Источники: ЦБ РФ, ФТС, Растение-Банк

Наша родина все вновь отрезана с глобальных рынков и ощущает голод валютной ликвидности: Будто мы теснее упоминали прежде, позитивное расположение к рублю в цельном основывается в предположении о том, который Россия более не полно находиться в обособленности от глобальных рынков денежных средств, что должен способствовать укреплению рубля и понижению локальных прибыльных ставок. В первый принцип, в пользу такого сценария рассказывает приватизация Роснефти: впрочем, хотя всегда она анонсировалась будто финансируемая иноземными инвесторами, теперь выясняется, который покупка 19,5% промоакций компании профинансирована кредитом в сумму $8 миллиардов. от русских банков, который не сгенерировало веского притока денежных средств в страну. Больше того, в декабре ставки денежного межбанковского рынка стали расти, который заставило ЦБ повысить объемы денежного РЕПО безукоризненно на $4,5 миллиардов, хотя в прошедшем году регулятор снижал размеры предоставления средств после этому прибору. Это рассказывает о том, который вместо понижения локальных рублевых ставок, что ожидали трейдеры, сближение ставок в денежной еденице и в рублях проистекает через повышательное ход ставок в денежной еденице. Очевидно, ликвидация санкций поменяет правила зрелище: но буква надежда счастливо не обладает прочного основания дома. По прецеденту же, русские банки отыскиваются в условиях глупой валютной ликвидности, голод которой заострился с осени 2016 возраст, что ограничивает право укрепления рубля.

Денежное РЕПО ЦБ, миллиардов $ и ставки после однодневным денежным кредитам, %

Список литературы: ЦБ РФ, Растение-Банк

Стопроцентный поток денежных средств, $ миллиардов

Источники: ЦБ РФ, Растение-Банк

Справедливая стоимость рубля сочиняет 60-65 руб./$ около цене в нефть $60/барр: В критериях политики свободного купидон рынок обязан удерживать установка рубля возле равновесного смысла. Монетарный ход к определению справедливой стоимости звезда, который я использовали пред этого, содержался в сравнении совет денег с динамикой запасов ЦБ. Хоть при свободном купанию это устройство менее релевантно (так будто ЦБ более не наличествует на денежном рынке), оно безвыездно же разрешает сопоставлять динамику звезда с изменениями спроса в деньги. Данный индикатор отвечал примерно 65 руб./$ в декабрь 2016 г., к концу сего года дьявол должен составить 70 руб./$ около средней стоимости на мальта $50/барр. Около $60/барр. справедливая стоимость рубля полно находиться в спектре 60-65 руб./$ (см диаграмма).

Справедливый установка рубля в основе M2/запасы ЦБ и M0/запасы ЦБ

Список литературы: ЦБ РФ, Растение-Банк

Несоответствие в промпроизводстве показывает на 60 руб./$: Около режиме свободного купидон мы оборачиваем большее уважение на разность в промпроизводстве меж Россией и образованными рынками (экономикой USA при моделировании курс руб./USD), для того определить справедливую стоимость ценности. Мы ждём боковой тренд в условной динамике промпроизводства в России и USA на течении этого возраст, так будто его ускорение в предвыборный момент в России возможно сочетаться с экономными стимулами, данными экономической политикой в USA. При стагнации экономики 6% в 2017 г. данный индикатор подразумевает, что справедливая стоимость рубля составит 60 руб./$ в нарицательном выражении к концу сего года (см диаграмма).

Справедливый установка рубля в основе сопоставления динамики промпроизводства

Список литературы: ЦБ РФ, Bloomberg, Растение-Банк

Текущий установка рубля – достаточный момент про покупки ценности…: Наш ход на базе справедливой стоимости подразумевает, что текущий уровень рыночного звезда является неплохим моментом про покупки ценности. Как я уже рассказывали в нашем прошлом обзоре (Виды на 2017 г., с 7 декабря 2016 г.), слабый профицит текущего счета, слабый экономичный рост и касательно высокая курс на мальта, балансирующая смета ($85/барр. около курсе 50 руб./$) прочно работают напротив укрепления рубля с текущих уровней. Касательно высокая ставка ЦБ никак не преимущество, а та курс, которую Наша родина платит вне структурную слабость собственной экономики.

…но возможность прибыли куц прогнозом звезда рубля 60-65 руб./$ в этот время: В то а время я не убеждены, что значимая прибыль покажется немедленно. В случае если цена в нефть остается на оценке $50-60/барр., установка рубля очутится справедливо уцененным; в отличие с 2014 г., в настоящий момент России никак не хватает внутренних триггеров про ослабления звезда. Ясно, который в случае наружных шоков (денежный кризис в Китае, падение глобального роста) установка рубля ослабеет, однако в данном году сего может и никак не произойти. Коренной фактор про наблюдения вне рублем – сие последовательность русской внутренней политические деятели: стабильность рубля начистую зависит с режима таргетирования стагнации экономики. Любое решение увеличить бюджетные расходы вне первоначального мониторингам или всевозможные другие моменты, стимулирующие стагнацию экономики, будут видеть угрозу будующей устойчивости звезда. Потенциал укрепления рубля в главном зависит с способности правительства тщательно создать и провести реформы, который может стать ценностью только за 2018 г. Пред этого медли мы ждём, что установка будет вытекать своей справедливой стоимости и торговаться в уровне 60-65 руб./$ в 2017 г. около текущем уровне расценки на мальта.

Комментарии запрещены.